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恒大警钟:中国房地产市场没有一个太大而不能

   

  (LOOMBERG)— —多年来,投资者高兴地买入了中国房地产开发商的美元债券,押注最大、最具性的债券会变得大到不能倒闭。即使在3月全球市场抛售期间,私人银行家也告诉富有的客户不要担心。在最糟糕的情况下,他们只能持有这些票据直到到期,并享受丰厚的票券付款。

  中国恒大集团( Group)最近的暴跌敲响了警钟。最近的政策转变表明,它相信一两个龙不会引发野火。

  恒大是中国最大的开发商之一,拥有2.3万亿元人民币(合4640亿新元)的资产。上周末,恒大面临信任危机。在其股票和债券大幅抛售之前,有报道称,该公司已致函广东,称,如果无法在明年1月之前在深圳进行借壳上市,可能会出现现金短缺。该公司在一份文件中表示,这份文件是“伪造的” 。

  然而,投资者感到不安。无论文件是假的还是假的,都是正确的。就在一个多月前,提出了针对主要开发商的“红线”办法。那些超出监管机构监测的所有三种杠杆指标的人被再借债。恒大坚定地跨过了这一门槛。

  在彭博咨询公司看到的这份文件中,恒大到系统性风险(借款8 , 355亿元)、商业伙伴破产(8 , 441家公司)和失业(310万)。这些都是必须予以公布的原因。

  龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的数据显示,在可能受新规制约的334家开发商中,只有50家未能达到所有这三项标准,占行业借款总额的36% 。与此同时,占债务总额不到一半的开发商通过了所有三项测试。同样,彭博资讯的18家最大开发商中,有11家在绿色地带,每年可将借款增加10%至15% 。

  换句话说,即便恒大陷入了困境,其他大型开发商也可能刚刚进来,剥离资产。事实上,这就是万科企业对塔霍集团(Tahoe Group)的做法。塔霍集团是五年来首家违约的大型开发商。与安邦集团控股(Anbang Group Holdings)等金融集团不同,开发商拥有大量固定资产。土地银行可以出售,高级放款人将得到偿付,其余的将不得不抵消损失。它们不需要得到国家的援助。

  在中国两年前的去杠杆化运动中,万科表示,未来三年的目标只是“” 。事明,这个惊人的口号是有先见之明的,随后该行业出现了更广泛的债券抛售。上周末,公司董事长余亮再次站出来讲话。

  他认为,中国房地产市场可以分为三个阶段。在1990年代,拥有适当关系的人能够以低廉的价格获得土地。2002年实施的拍卖制度了这一点。自那时以来,那些有兴趣和机会获得银行贷款和影子融资的人是赢家。余杰说,从2021年开始,只有善治才有意义。

  用于先生的话说过。多年来,恒大似乎像是一只九岁的猫,生活在之中,一年内到期的借款高达47% 。也许它的好运即将结束。

  任舒立(Shuli Ren)是彭博观点专栏作家,报道亚洲市场。此前,她曾在巴伦银行(Barron s)的市场上撰文,此前她曾是一名投资银行家,也是注册财务分析师的租用人。

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